1 de agosto de 2025
Cuando Trump habla de convertir la economía, él dice la verdad: simplemente obtiene la dirección del cambio mal.
Cuando Donald Trump hizo campaña sobre hacer a Estados Unidos nuevamente, no muchos de nosotros nos dimos cuenta de que estaba hablando de la década de 1970. Esa fue una década de inflación sin precedentes y un fuerte retraso después de un florecimiento de un cuarto de siglo después de la Segunda Guerra Mundial.
Estamos solo dos cuartos en la administración Trump, pero la foto que hemos visto hasta ahora no es buena. En el primer trimestre de este año, la economía en realidad se redujo en un porcentaje anual de 0.5 por ciento. Una disminución en el PIB es inusual, pero muchos de nosotros probamos la disminución porque había peculiaridades inusuales en los datos responsables de la disminución.
En particular, hubo un gran aumento en las importaciones cuando las empresas y los hogares se apresuraron a comprar cosas que esperan las tarifas de Trump. La importación fue una gran resistencia en el crecimiento en el trimestre. Pero vimos la inversión en el segundo trimestre, con las importaciones a un nivel más normal. Ese fue, con mucho, el factor más importante detrás del crecimiento del 3 por ciento reportado para el segundo trimestre.
Problema actual
Si bien la administración Trump elogió el gran regreso de una caída del primer trimestre del 0.5 por ciento al crecimiento del 3 por ciento, aquellos que no señalaron en la nómina de la administración no señalaron que es necesario hablar juntos los dos cuartos. Y esa foto no es hermosa.
El crecimiento en la primera mitad de 2025 fue en promedio 1.2 por ciento. Ese es un crecimiento del 2.8 por ciento en el Biden el año pasado. Cuando Trump habla de convertir la economía, él dice la verdad, simplemente obtiene la dirección del cambio mal.
Mirando la economía por categoría, la historia no mejora. El consumo, que es bueno para casi el 70 por ciento de la economía, creció solo un porcentaje anual de 0.9 por ciento en la primera mitad, una disminución del 3.4 por ciento en 2024.
El crecimiento de los artículos que son los más discrecionales fue muy lento. El gasto en viajes aéreos cayó con una tasa de 8.5 por ciento en la primera mitad del año. El gasto en restaurantes aumentó en la primera mitad con una tasa modesta del 1.6 por ciento, pero el gasto en restaurantes de comida rápida, como resultado de la situación de los hogares más moderados, cayó en un porcentaje de 0.1 por ciento.
El gasto de inversión no está recogiendo la brecha. Aunque el árbol de IA conduce a algunos gastos, apenas compensa la caída de la construcción. El gasto para la construcción de la fábrica y los hoteles es muy menor en 2025.
La disminución en la construcción de la fábrica es especialmente notable ya que Trump ha colocado la revitalización de la producción en el centro de su agenda. La cuenta de la cuenta de semiconductores y la reducción de la inflación de Biden condujo a un árbol sin precedentes en la construcción de fábrica, con el nivel de 2024 corregido en la inflación de 2024 más del doble del nivel de 2019. La construcción ahora va en la dirección opuesta.
Trump espera reducir el déficit comercial, pero hasta ahora no vemos un progreso visible. En la primera mitad de 2025, las exportaciones cayeron ligeramente como parte de la economía. Una de nuestras exportaciones más importantes, el turismo por parte de los extranjeros, cae por el piso. Los gastos reales de los extranjeros que viajaban en los Estados Unidos cayeron a una tasa del 15 por ciento en la primera mitad del año.
La foto sobre empleo y salario no se ve mucho mejor. El crecimiento de los empleos fue en promedio 133,000 empleos por mes a junio, en comparación con 168,000 en 2024. Con 4.1 por ciento, la tasa de desempleo todavía está en un nivel históricamente bajo, pero hay algunos signos preocupantes. En particular, la tasa de desempleo para jóvenes y empleados negros, dos grupos muy vulnerables, ha aumentado considerablemente. Este último fue de 6.8 por ciento en junio, dos puntos porcentuales completos por encima del bajo todo el tiempo, afectado en mayo de 2023.
El crecimiento salarial también parece estar disminuyendo. Después de un aumento en un porcentaje anual del 4 por ciento en 2023 y 2024, el salario promedio por hora aumentó solo en un porcentaje anual de 3.2 por ciento, comparando los últimos tres meses (abril -junio) con los tres meses anteriores (enero – marzo).
Al unir un crecimiento salarial más lento, también vemos un aumento en la inflación. El deflador del gasto de consumo en el que la Fed se centra en evaluar la inflación aumentó con una tasa anual del 3 por ciento en la primera mitad del año. Esto fue mucho más alto de lo que se esperaba en la Fed el otoño pasado. A medida que se atribuyen más tasas en la segunda mitad de 2025, la inflación es casi seguramente más lejos.
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Observamos un patrón de desaceleración del crecimiento salarial y el aumento de los precios, que se estanca o disminuyen los salarios reales. Eso suprimirá aún más el crecimiento de los consumos, retrasará el PIB y el crecimiento del empleo.
También vemos un retraso en el crecimiento de la productividad, que es la clave para el aumento del nivel de vida a largo plazo. La productividad cayó un 1,5 por ciento en el primer trimestre. Veremos un crecimiento modesto en el segundo trimestre, pero el promedio de la primera mitad no estará mucho por encima de cero. En comparación con una velocidad del 2.1 por ciento en 2024, el menor crecimiento de la productividad es otro factor que contribuye al aumento de la inflación.
Aunque las perspectivas económicas para el futuro directo son sombrías, la imagen es peor a largo plazo. Los recortes de Trump en el gasto de investigación tendrán enormes implicaciones para el desarrollo futuro de la tecnología en una amplia gama de áreas. Sus ataques a las universidades, y especialmente a los estudiantes extranjeros, privarán al país de muchas personas inteligentes y duras que continúan la economía en las últimas cuatro décadas.
Y sus tarifas aleatorias han alienado a todos nuestros socios comerciales. Ahora buscan ansiosamente nuevos acuerdos comerciales entre ellos, para que no dependan de los caprichos de un presidente estadounidense que cambia su política por capricho. El ataque a la energía limpia también nos encierra en tecnología de combustible fósil obsoleto que se queda atrás cada día. Todavía es temprano en el gobierno de Trump, por lo que tal vez las cosas cambiarán. Pero también podemos terminar con una imagen económica que hace que la década de 1970 se vea bien.
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