Un argumento central de Skydance suprema‘s oferta pública de adquisición hostil para Descubrimiento de Warner Bros. es esto: las redes de cable de WBD como CNN y TBS no valen tanto como implica el acuerdo de la compañía liderada por David Zaslav con Netflix, afirma Paramount.
Es difícil hacer una comparación exacta de las dos propuestas. Pero así es como funcionan las matemáticas, según Paramount. el mas reciente Oferta de $30 por acción de Paramount Skydance (todo en efectivo) es para toda la empresa, incluido su negocio de televisión (valor patrimonial: 77.900 millones de dólares). Acuerdo de Netflix por 27,75 dólares por acción con WBD (84% en efectivo) cubre las ramas de estudios de cine y televisión de Warner Bros., además de HBO, HBO Max y la división de juegos (valor patrimonial: 72 mil millones de dólares), excluyendo las redes de televisión que no son de HBO.
Dado que Warner Bros. Discovery aceptó los términos del acuerdo de Netflix y rechazó la propuesta de Paramount, se supone que la junta de WBD concluyó que la oferta de Netflix era lo mejor para Warner Bros. y sus accionistas; es decir, la oferta de Netflix valía más que la de Paramount.
Eso implicaría que WBD está atribuyendo un valor de al menos 2,25 dólares por acción al grupo de redes de televisión, que se llamará Discovery Global y se escindirá en el tercer trimestre de 2026 antes de la transacción propuesta de Netflix. Pero Paramount sostiene que el valor del grupo de redes de WBD es de hecho mucho menor: aproximadamente 1 dólar por acción, lo que equivale a una valoración del capital de alrededor de 2.600 millones de dólares.
«Incluso después de asignar valor al talón de la red global, el valor total para los accionistas de WBD en el acuerdo de Netflix no supera los 30 dólares por acción, y el nuestro es 100% en efectivo», dijo Ellison a los inversores en una llamada telefónica el lunes. “El acuerdo con Netflix deja [Warner Bros. Discovery] accionistas con un trozo de red global en declive altamente apalancado, lo que crea incertidumbre sobre el valor”.
«La propuesta de Netflix deja a los accionistas con acciones en el negocio de Redes Globales de WBD, que está cargado de deudas», añadió Ellison. “¿Cómo atribuye WBD valor a este capital?”
Warner Bros. Discovery no respondió a una solicitud de comentarios.
WBD no ha revelado cómo valora la escisión propuesta de Discovery Global «a pesar de su importancia para la economía de la propuesta de Netflix», dijo Andy Gordon, director de estrategia y director de operaciones de Paramount, en la llamada del lunes.
Aquí hay cálculos adicionales, como lo describe Gordon: para que la propuesta de Netflix supere la oferta de Paramount de 30 dólares en efectivo, el grupo Global Networks de WBD necesitaría negociar a más de cinco veces el EBITDA adelantado (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización), más alto que las estimaciones de consenso de los analistas de Wall Street para que Global Networks valga 4,5 veces el EBITDA adelantado. Los analistas financieros valoran al competidor más cercano de WBD Global Networks, Versant: la entidad que Comcast está escindiendo de NBCUniversal – a 4x-5x EBITDA adelantado.
Según el acuerdo de WBD con Netflix, Netflix asumiría 10.700 millones de dólares de la deuda de Warner Bros. Discovery. Por tanto, la implicación es que la entidad Discovery Global asumiría más de 23.000 millones de dólares de la carga de deuda de WBD (que ascendía a 34.500 millones de dólares de deuda bruta a finales del tercer trimestre).
Debido a que se espera que Global Networks de WBD tenga una relación deuda neta-EBITDA de 3,5 veces y un múltiplo de valor empresarial de 4,5 veces, según Gordon, «se puede implicar que hay menos de 1 vez el EBITDA del valor en el negocio para los accionistas, o aproximadamente 1 dólar por acción». Dijo que se espera que Versant tenga un índice de apalancamiento más bajo que las redes de WBD; Se esperaría que Versant, con una relación deuda neta-EBITDA prevista de 1,25 veces, tuviera un valor de EBITDA de 3 veces.
Pero si los activos televisivos de WBD son un negocio “en declive”, ¿por qué los quiere Paramount? Ellison abordó esto en la llamada: “Una de las razones por las que estamos tan interesados en [the Warner Bros. Discovery television business] y queremos adquirirlo es porque cuando se combina con nuestro negocio lineal, existen sinergias importantes”.
Gordon agregó que los ejecutivos de Paramount creen «que realmente podemos hacer un muy buen trabajo con el potencial de sinergia del que hablamos y ayudar a ese grupo de clientes y tenemos confianza ahora que somos propietarios». [Paramount’s TV business] por un momento y entender qué podemos hacer con esas marcas. Y seamos claros, [Warner Bros. Discovery] Global Networks tiene algunas marcas realmente excelentes”.
En junio de 2025, WBD anunció planes para separar su negocio de streaming y estudios (bajo la marca Warner Bros., liderado por Zaslav) y su grupo de redes de televisión (como Discovery Global, encabezado por el actual director financiero de WBD, Gunnar Wiedenfels) en dos empresas separadas que cotizan en bolsa. Discovery Global comprenderá propiedades que incluyen las redes de cable CNN, TBS, TNT, Discovery Channel, HGTV, Food Network, OWN, TLC, Magnolia Network y Travel Channel; TNT Sports en Estados Unidos; canales en abierto en Europa; y productos digitales, incluidos Discovery+ y Bleacher Report.
Ahora se espera que la separación de Discovery Global se complete en el tercer trimestre de 2026, antes del cierre de la transacción de Netflix, a menos, por supuesto, que prevalezca la oferta rival de Paramount Skydance.
