Con su gigantesco acuerdo por Descubrimiento de Warner Bros., Skydance suprema está a punto de acumular una tonelada de nueva deuda y enfrenta una serie de otros riesgos financieros. Ahora, una de las grandes agencias de calificación crediticia de Wall Street ha rebajado la calificación de la deuda de Paramount a la categoría de basura y ha recortado sus calificaciones de incumplimiento de emisor.
Fitch Ratings rebajó la calificación de incumplimiento de emisor a largo plazo de Paramount Skydance de “BBB-” a “BB+”, colocándola en territorio de inversión de grado especulativo (también conocido como “basura”). Además, Fitch rebajó la calificación de la deuda senior no garantizada de Paramount Skydance de “BBB-” a “BB+” y colocó todas las calificaciones en “Rating Watch Negative”, lo que indica que es posible que haya más rebajas a la vista.
La rebaja de Paramount Skydance “refleja presiones competitivas en todo el sector de los medios y continúa [free cash flow] vientos en contra de los importantes costos de transformación», dijo Fitch Ratings en un anuncio el lunes. «Fitch cree que el apalancamiento de PSKY y el FCF pueden permanecer fuera de las sensibilidades de calificación negativas por más tiempo de lo que anticipamos».
La observación de calificación negativa “refleja la incertidumbre relacionada con la adquisición propuesta de Warner Bros. Discovery”, añadió Fitch. Los riesgos crediticios potenciales incluyen la posible estructura financiada con deuda, la expectativa de Fitch de un «apalancamiento materialmente elevado» y una «visibilidad limitada sobre la política financiera y la estructura de capital posterior a la transacción», dijo la agencia.
El anuncio de Fitch se produce después de que las otras dos grandes agencias de calificación crediticia, Moody’s y S&P Global, anunciaran el 27 de febrero que pondrían a Paramount Skydance en revisión para posibles rebajas. Esto se produjo después de que Netflix abandonara su acuerdo para comprar los estudios y el negocio de streaming de Warner Bros. después de que Paramount, de David Ellison, aumentara su oferta por WBD a 31 dólares por acción, dejando Paramount, el ganador en la batalla de fusiones y adquisiciones con un acuerdo con un valor empresarial de 111 mil millones de dólares.
Paramount asumirá aproximadamente 33 mil millones de dólares en deuda que Warner Bros. Discovery tiene en sus libros. En total, la nueva empresa tendrá aproximadamente 79 mil millones de dólares en deuda a largo plazo.
En su nota a la baja, Fitch Ratings dijo que tiene «visibilidad limitada» de la estructura de capital posterior a la transacción de Paramount Skydance, incluida la clasificación y el paquete de seguridad de cualquier deuda nueva, la división esperada entre tramos garantizados y no garantizados, y dónde se emitiría la deuda dentro del grupo. «Esta incertidumbre aumenta el riesgo de subordinación estructural y potencial preparación de los acreedores no garantizados existentes, particularmente si el grupo combinado adopta una estructura de capital garantizado/no garantizado más bifurcada», dijo Fitch.
La adquisición de WBD propuesta por Paramount es «altamente compleja, lo que refleja la escala de financiamiento requerido y la transparencia limitada en la estructura de capital pro forma, así como el desafío operativo de integrar dos grandes grupos de medios», continuó Fitch. «Esperamos un mayor escrutinio regulatorio en jurisdicciones clave, lo que podría aumentar el riesgo de ejecución y extender el cronograma para cerrar. Fitch cree que las áreas clave de enfoque podrían incluir la concentración del mercado y los impactos potenciales en la competencia, las prácticas de distribución y los resultados del consumidor».
Dicho esto, la adquisición de WBD aumentaría la escala de Paramount en el entretenimiento filmado mediante la propiedad de otro estudio importante con un amplio catálogo de películas y programas de televisión. Esto promete «fortalecer la posición competitiva de PSKY, incluido un mayor poder de fijación de precios, control sobre las licencias de contenido y priorización de contenido premium para sus propias plataformas», dijo Fitch.
S&P Global, por su parte, ya tenía una calificación crediticia “BB+” (basura) para Paramount. Su decisión de someter a Paramount Skydance a revisión “con implicaciones negativas” refleja “nuestra opinión de que la posible fusión con WBD aumentará el apalancamiento de PSKY muy por encima de nuestro umbral de rebaja de 4,25x para la calificación actual”, dijo S&P Global.
